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叉车行业深度系列报告二:对标国际巨头 中国龙

叉车行业深度系列报告二:对标国际巨头 中国龙

  叉车:中国市场容量2030 年有望近1000 亿元,复合增速10%1)中国叉车销量增速持续高于全球,2020 年销量占比近50%。2009 年全球叉车销量56.6 万台,预计2020 年增至160 万台以上,年复合增速10%;中国叉车销量由14 万台增至80 万台,对应年复合增速为17%,年增速高于全球。中国销量占全球销量比重由2009 年的25%增至2020 年的近50%,年均提升2.4 pct。。按照均价4 万元测算,中国叉车市场容量超320 亿元。

  2)预计2030 年中国叉车销量有望突破200 万台,市场规模近千亿,复合增速约10%。2022年中国叉车销量有望突破113 万台,其中内燃平衡重式45 万台,电动平衡重式11 万台,电动乘驾式1.6 万台,电动步行式55 万台,市场总规模约450 亿元。预计2025 年和2030 年国产叉车年销量将分别突破140 万台和200 万台,对应年复合增速分别为12%和10%,市场规模分别达到约570 亿元和904 亿元。

  人工替代为核心,电动化、后市场共同驱动行业成长1)中国劳动力日渐萎缩:“叉车换人”进行时,叉车保有量未来十年有望实现翻倍。过去十年我国社会老龄化进程加快,劳动力新增人口不断减少,叉车销量持续走高;未来人口红利消失、人力成本上升,下游企业降本增效,人工替代成为必然趋势,叉车行业将迎来下游长期的市场需求。近年来国内叉车保有量快速上升,2020 年突破400 万台,但渗透率仅为29 台/万人,密度不到发到国家一半。预计我国叉车保有量将于2025 年和2030 年分别超过670 万台和900 万台,对应年复合增速分别为10%和8%。

  2) 国四标准即将实施:电动化比例加速提升。发达国家的叉车销售结构中电动叉车占比均超60%,2020 年我国电叉销售占比首次超过50%;国四标准实施在即,政策推动叉车电动化,未来我国电动叉车比例将持续提升,内燃叉车将进入稳增长阶段。

  3)保有量基础庞大:后市场业务有待崛起。国内叉车龙头后市场收入占比不足5%,租赁业务收入不足10%,与国际叉车龙头差距明显,同时庞大的基数和增长带来提升空间。

  海外比较:学习全球龙头成长路径,打造“中国版”丰田、凯傲竞争格局:合力、杭叉销量跻身世界前列,综合实力有待“迎头赶上”。目前世界TOP10 叉车企业品牌8 家为外强;国内叉车龙头营收规模仅为国际龙头10%左右,销量位居第3、 第4,未来通过全球市占率提升和技术进步提升产品价值量,收入有望实现突破跻身世界前列。

  1)路径一:积极并购、坚持国际化战略,“走出国门”突破海外市场。丰田、凯傲通过不断收购优质厂商,巩固和扩大市场,全球战略布局确立领先优势;目前国内龙头海外营收占比在20%徘徊,通过拓展海外市场提升占比,全球市占率有望从10%扩大至15%。

  2)路径二:发力产品核心技术进步,提高定价能力,实现量价齐升。国内双龙头主打性价比,产品均价仅为丰田、凯傲一半;未来国内品牌通过发力核心科技、缩小价格差距,叉车销售收入在现有基础上稳步增长,逐渐与国际品牌看齐。

  3)路径三:拓展供应链物流解决方案,新兴业务产生协同效应。丰田、凯傲布局供应链物流解决方案,协同效应助力营收突破;2022 年国内自动化物流系统市场规模将达2600 亿;合力、杭叉参考全球龙头供应链物流拓展经验,整体营收规模有望实现翻倍达到200 亿元级别。

  国内双龙头格局规模优势显现,电动化布局迎接市场挑战1)双龙头格局明显,新进入者加剧电叉竞争。2020 年合力杭叉市占率接近,合计超54%。合力实现整机销量 22 万台,同比增长 45%,国内市占率达到28%;杭叉销量21 万台,市占率26%;双龙头已有电动化布局且行业领先,以比亚迪为代表的新入者将加剧行业竞争。

  2)合力营收规模保持领先;杭叉盈利能力较强,业绩增速快于合力。2015-2020 年,合力收入由57 亿元增长至128 亿元,保持领先;杭叉年均复合增速为20%,高于合力17%。

  看好叉车市场规模持续增长,行业集中度进一步提升。持续推荐国内龙头杭叉集团、安徽合力。

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