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【行业研究】工程机械行业季度研究报告(2021年

【行业研究】工程机械行业季度研究报告(2021年

作者:admin    来源:未知    发布时间:2021-08-20 07:53    

  景气度处于较高水平,下游行业需求旺盛,各产品销量同比增长,挖掘机销量增速保持高位。2021年一季度,新冠肺炎疫情对国内影响基本消散,各类工程机械产品需求及出口量同比均大幅增加。工程机械下游开发投资在2020年初受到疫情抑制,2021年一季度,随着疫情缓解、基础设施建设的回暖,工程

  截至2020年末,工程资金回流速度进一步加快,重点工程机械制造企业现金类资产占比均值较上年末有所提升,但行业内应收账款和存货对运营资金的占用仍较为明显,样本企业资产负债率处于正常水平。2020年,行业样本企业营收和净利润整体保持高增长的态势,期间费用率控制良好,盈利能力处于较高水平;经营活动现金流均呈净流入状态,表现良好。2021年一季度,工程机械行业样本企业整体经营情况较上年同期大幅提升。

  2020年以来,在疫情防控常态化背景下,逆周期调节持续加码,基建项目出台、地方专项债券规模增加,拉动工程机械行业新增需求。环保政策趋严,加快旧机设备退出市场,更新设备需求将支撑工程机械行业稳健发展。

  2021年一季度,行业内企业发行规模较上年同期有所增长;工程机械企业运行情况良好,行业内企业未发生违约、级别下调等情况。2021年二季度,工程机械行业到期债券规模较上年同期增长,工程机械行业企业偿债资金筹备压力有所加大。

  目前,工程机械行业仍维持高景气度。工程机械行业自身更新周期尚未结束,环保政策趋严促进升级换代需求,预计2021年下半年,工程机械行业整体维持稳定发展态势。

  2020年以来,中国工程机械行业景气度仍处于较高水平,下游行业需求旺盛,各产品销量同比增长,挖掘机销量增速持续保持高位。2021年一季度,新冠肺炎疫情对国内影响基本消散,各类工程机械产品需求及出口量同比均大幅增加。工程机械下游固定资产投资及开发投资在2020年初受到疫情抑制,随着疫情缓解、基础设施建设的回暖,2021年一季度工程机械行业产品需求同比大幅提升。

  2020年,中国工程机械行业维持较高景气度。根据中国工程机械工业协会行业统计数据,2020年全年纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机32.76万台,较上年增长39.00%,增速较上年上升23.12个百分点。装载机全年实现销量13.12万台,较上年增长6.12%,增速较上年上升1.37个百分点。中国汽车起重机累计销量5.42万台,较上年增长26.10%,增速较上年下降6.99个百分点。2020年上半年疫情造成的需求积压得以释放,下半年以来随着国内投资与重大项目陆续开工带来的新增需求,对工程机械产品销量形成了有效的短期支撑,工程机械整体市场表现超预期。

  销售方面,2021年一季度,新冠肺炎疫情对国内影响基本消散,下游行业对各类工程机械产品需求同比大幅增加。2021年1-3月,中国主要企业液压挖掘机累计销量较上年同期增长84.96%,主要企业起重机销量较上年同期增长75.75%,主要企业装载机销量较上年同期增长59.30%。

  出口方面,2020年以来中国挖掘机出口量持续增长,中国工程机械行业挖掘机全年出口销量为34741台,较上年增长30.53%,保持较高增速。2021年1-3月,中国挖掘机出口销量13376台,较上年同期增长81.91%。

  从需求端看,开发和基础设施建设为工程机械行业下游应用的主要领域。近年来,中国经济面临一定下行压力,2020年初新冠肺炎疫情对宏观经济造成较大的影响,自2020年3月以来陆续复工,经济景气度逐步回升。2020年,受新冠肺炎疫情影响,中国全年国内生产总值1015986亿元,比上年增长2.3%,增速较上年下滑2.3个百分点,全年GDP增速创下自1991年以来的新低。2020年,中国完成固定资产投资额为518907.00亿元,较上年增长2.90%,增速较上年下降2.50个百分点;房地产开发投资额为141422.985亿元,较上年增长7.00%,增速较上年下降2.90个百分点。2021年1-3月,中国完成固定资产投资额为95994.00亿元,较上年同期增长25.60%;房地产开发投资额为27575.82亿元,较上年同期增长25.60%。

  截至2020年末,工程机械行业资金回流速度进一步加快,重点工程机械制造企业现金类资产占比均值较上年末有所提升,但行业内应收账款和存货对运营资金的占用仍较为明显;样本企业资产负债率处于正常水平。2020年,行业样本企业营收和净利润整体保持高增长的态势,期间费用率控制良好,盈利水平处于较高水平;经营活动现金流均呈净流入状态,表现良好。2021年一季度,工程机械行业样本企业整体经营情况较上年同期大幅提升。

  联合资信评估股份有限公司(以下简称“联合资信”)对工程机械上市企业进行了筛选,选择了徐工集团工程机械股份有限公司(以下简称“徐工机械”)、三一重工股份有限公司(以下简称“”)、山推工程机械股份有限公司(以下简称“山推股份”)和中国龙工控股有限公司(以下简称“”)、广西柳工机械股份有限公司(以下简称“”)、厦门厦工机械股份有限公司(以下简称“厦工股份”)和山河智能装备股份有限公司(以下简称“”)等7家工程机械整车生产上市公司作为样本,以此分析工程机械行业企业财务数据情况。

  从资产结构来看,截至2020年末,工程机械行业的资金回流速度进一步加快,样本企业现金类资产占比均值为21.25%,较上年末提升1.90个百分点,其中、中联重科、和现金类资产占总资产的比例较上年末分别上升2.84个百分点、2.88个百分点、8.63个百分点和2.24个百分点。应收款项方面,、、山河智能和应收款项在资产中的占比较上年末分别下降8.63个百分点、5.72个百分点、1.46个百分点和0.64个百分点;样本企业中应收款项占比最低(14.79%),应收款项占比最高(29.01%)。存货方面,三一重工、和山河智能样本企业存货在资产中的占比较上年末分别下降3.14个百分点、0.18个百分点和3.34个百分点,整体维持在14%~24%范围内。固定资产方面,本轮工程机械周期中业内企业产能扩张更为谨慎,企业更加注重技术及工艺进步带来的生产效率提升,截至2020年末,样本企业固定资产占总资产的比例较上年末均有所下降。

  从资本结构来看,样本企业资产负债率整体处于正常水平,其中三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山河智能、山推股份和的资产负债率分别为53.91%、62.78%、58.82%、64.97%、68.66%、60.60%和56.16%,除同比下降5.22个百分点外,其他样本企业杠杆水平同比均有所提高。

  从盈利能力来看,2020年,样本企业营业收入和利润总额继续保持高增长的态势。经过上一轮的工程机械周期的优胜劣汰,行业头部企业市场占有率不断提高,品牌效应凸显,三一重工、徐工机械、、柳工和山河智能营业收入同比均有较大幅度提升。2020年,样本企业实现销售收入合计2798.17亿元,较上年增长31.35%;利润总额合计339.16亿元,较上年增长44.39%。

  期间费用方面,2020年,样本企业期间费用比率均值为12.74%,较上年略下降1.89个百分点。本轮周期以来,工程机械行业整体费用控制能力良好,在加大研发费用的同时,控制管理费用和财务费用规模,行业内企业期间费用率持续下行。

  盈利指标方面,2020年,除徐工机械小幅下降外,样本企业净资产收益率均有不同程度提升,样本企业平均净资产收益率(剔除厦工股份)为14.14%,同比提高1.70个百分点。2020年,样本企业平均总资产报酬率(剔除厦工股份)为7.18%,同比提高0.37个百分点;除徐工机械有所下降外,样本企业总资产报酬率同比均有所上升。销售毛利率方面,2020年,剔除厦工股份,样本企业平均销售毛利率(剔除厦工股份)为22.88%,较上年小幅下降2.05个百分点,主要系钢材等原材料价格上升及2020年会计准则调整所致。

  从经营性现金流来看,与上一轮景气周期相比,本轮周期头部企业经营更加稳健和理性,重经营质量,严格把控分期首付比例和客户的资信,客户全款付款占比增加,现金流大幅改善。2020年,除厦工股份外,样本企业经营性净现金流均实现净净流入,其中徐工机械外,现金净流入额同比均有增长。

  短期偿债能力指标方面,截至2020年末,样本企业流动比率和速动比率均值分别为1.53倍和1.16倍,较上年末变化不大,处于较高水平。从现金到期债务比来看,截至2020年末,剔除厦工股份后,其他样本企业现金到期债务比情况较好,平均值为34.09%,较上年末上升3.57个百分点,其中三一重工为84.68%,为样本企业中最高值,其现金类资产对到期债务保护能力很强。

  2020年一季度,工程机械行业景气度受到新冠肺炎疫情抑制,2021年一季度,样本企业各项指标同比均大幅改善。截至2021年3月末,样本企业总资产合计4428.79亿元,同比增长29.40%。2021年1-3月,样本企业合计实现营业收入915.36亿元,同比大幅增长90.88%;净利润总额合计124.52亿元,同比增长146.14%。从现金流看,2021年1-3月,样本企业经营活动现金流净额合计为58.92亿元,由上年同期的-19.35亿元转为净流入。

  2020年以来,在疫情防控常态化背景下,逆周期调节持续加码,基建项目出台、地方专项债券规模增加,拉动工程机械行业新增需求。环保政策趋严,加快旧机设备退出市场,更新设备需求将支撑工程机械行业稳健发展。

  2020年4月,基建REITs试点政策正式出台。基建REITs可作为扩张性财政政策与货币政策的补充,盘活存量基建资产耗动投资资金,保障投资对经济的稳定和托底作用,是政策鼓励的方向之一。

  财政政策方面,2020年5月,全国两会上李克强总理作《2020政府工作报告政府工作报告》,对全球疫情和经贸形势均面临较大不确定性背景下的全年政府工作做总体部署。本次政府工作报告明确提出“积极的财政政策要更加积极有为,稳健的货币政策要更加灵活适度”,2020年财政赤字率拟按3.6%以上安排,财政赤字规模比去年增加1万亿元;实施扩大内需战略,扩大有效投资,2020年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元,较2019年大幅增加1.6万亿元,提高专项债券可用作项目资本金的比例,重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设,主要是加强新型基础设施建设、发展新一代信息网络、拓展5G应用,建设数据中心,增加充电桩、换电站设施等。截至2020年9月底,地方政府专项债券累计发行36966.97亿元,已经完成全年计划(37500亿元)的98.58%。专项债可用作资本金项目范围扩大,投向基建比例明显提升,直接拉动工程机械的需求快速增长。

  环保政策方面,2019年2月20日,生态环境部发布了《非道路移动机械用柴油机排气污染物排放限值及测量方法(中国第三、四阶段)(GB20891-2014)修改单(征求意见稿)》,修改单中提到“自2020年12月1日起,凡不满足本标准第四阶段要求的非道路移动机械不得生产、进口、销售;不满足本标准第四阶段要求的非道路移动机械用柴油机不得生产、进口、销售和投入使用”。“国四”标准的实施将强制推动不符合排放标准的非道路工程机械(如挖掘机、推土机、压路机等)淘汰换新,推动工程机械销量进一步提升。根据生态环境部发布的《重型柴油车污染物排放限值及测量方法》,自2021年7月1日起所有生产、进口、销售和注册登记的重型柴油车(包括混凝土泵车、混凝土搅拌车)应符合“国六”标准要求。根据市场数据,中国目前泵车保有量中“国三”设备占57%,比例最高。目前18个省市提前于2019年7月执行重型柴油车的“国六”排放标准,2019年开始“国三”面临加速淘汰,并在2021年达到高峰。

  2021年一季度,行业内企业发行规模较上年同期有所增长;工程机械企业运行情况良好,行业内企业未发生违约、级别下调等情况。2021年二季度,工程机械行业到期债券规模较上年同期增长,工程机械行业企业偿债资金筹备压力有所加大。

  根据Wind行业分类,2021年一季度,从发债情况上看,共有5家工程机械企业发行25支信用债券,发行规模合计237.00亿元,较上年同期的165.00亿元增长43.64%。从发行期限上看,全部为1年以内的短期或超短期融资券,无1年以上的中长期债券。

  从到期情况看,2021年一季度,工程机械行业有21支债券摘牌兑付,全部为正常到期兑付,兑付规模217.70亿元。

  2021年二季度,工程机械行业到期债券共15支,到期规模135.00亿元,较上年同期的93.00亿元增长45.16%。

  工程机械行业具有较强的周期性,与中国宏观经济、固定资产投资的波动密切相关;尤其与冶金、电力和石化等投资相关的各类工程机械产品受宏观经济波动的影响较大。以挖掘机为代表的工程机械的需求取决于下游施工需求,而施工需求主要来源于基础设施建设、房地产投资、矿山开采等。2020年3月以来,中国对新冠疫情控制较好,如未来新冠肺炎疫情发展出现反弹,基建及房地产投资不及预期,工程机械行业需求端或将承压。

  工程机械行业是污染大户,随着国际社会对碳排放、节能减排、保护环境更加重视,以及国家“十四五”规划总体目标的确定,企业为了避免受到惩罚,促使企业可持续发展,其在环保方面的投资将加大力度,企业资本性支出金额将会增加,对生产经营会产生一定影响,企业的经营风险加大。特别是小企业,缺乏核心技术,技术研发投入资金较少,排放物处理方面处于劣势,随着国家对环保的重视,企业被淘汰的压力更大。

  随着上轮景气周期所销售的产品逐渐完成更新换代,中国工程机械行业竞争将不断加剧,市场份额可能进一步向优势企业集中,具有自主创新能力、节能环保水平高、营运效率高、盈利能力强、现金流状况良好的行业内企业将受益较多,具有更强的市场竞争力。

  目前,工程机械行业仍维持高景气度状态。2020年初,受新冠肺炎疫情影响,国内企业推迟复工,固定资产投资额和房地产投资额下降,工程机械行业销量承压。2020年3月开始,各地复工复产逐步加快,经销商补库存,对各类工程机械产品需求加大;2020年下半年以来,海外疫情处于扩散期,短期内出口销量将受到影响。政策方面,逆周期调节持续发力,基建项目出台,地方专项债券规模增加,金融机构加大融资支持力度,利好工程机械行业发展。加之工程机械行业自身更新周期尚未结束,环保政策继续趋严促进升级换代需求,2021年下半年,工程机械行业整体维持稳定发展态势。

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